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银行理财资本市场业务:只能放贷款?

2020-08-06 15:23:38 来源:互联网 浏览量:
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导读:

  这一轮牛市,银行理财将以何种姿态参与?这是一个悬念。虽然银行理财在过去15年中,不能名正言顺投资股票,但他们一直是影响股市的重要力量。

  从2007年借道信托打新开始,此后的每一波牛市,都少不了银行理财的身影,他们藏在信托、私募、基金专户的背后,通过配资和股票质押的模式,在资本市场上放贷款。

  尽管权益资产配置总量放在整个银行理财中不值一提,但放到资本市场上确是能翻云覆雨的力量。比如2015年的股灾,原罪就是藏在伞型信托背后放杠杆的银行理财。

  这一轮,监管的期待日月可昭。郭主席在陆家嘴论坛上说,支持资本市场发展的重要举措是批设银行理财子公司。

  在历经去杠杆的切肤之痛后,银行理财恐怕不能再只以在资本市场放贷款的身份存在,而真正的要通过FOF/MOM的模式逐渐建立起对股票市场的投研能力,通过"固收+"的路径逐渐树立权益投资的信心。

  当下的股市,为权益类产品发行创造了一个相对好的外部环境,对于想要加大权益配置的银行理财无疑是一个好时机。银行理财想要在权益市场有所作为,可以从通过以下途径:

  一、仍可通过偏固收的方式参与,并寻找获得超额收益的空间。

  首先,配资类业务仍可合规开展。根据资管新规的要求,如果银行理财二级市场配资业务100%投资股票市场,那么杠杆比例为1:1,并且分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。优先级委托人和劣后级委托人只是在收益分配的顺序上有所区别,但是都是收益和风险共担的。

  因此,配资业务也是有风险的,可以通过保证金模式来加强安全性,也可以通过设置劣后的罚没条款来促使劣后及时补仓,但总体而言由于风险的加大,风控逻辑应该在信用逻辑的基础上,加强对融资人真实风险的甄别能力和股票的分析能力。

  其次,股票质押回购业务仍是常规业务,但要改变风控逻辑、提高风控标准。要从看票到看人,考察融资人的还款能力,既要看上市公司资质,还要看大股东资质;提高融资人门槛,融资人不得为从事贷款,私募证券投资或私募股权投资,个人借贷等业务的其他机构,也不得为产品;关注资金用途,只能用于公司的经营,不能用于二级市场股票投资、股权投资等其他短债长投的用途,还要警惕用于并购后由于资产注入失败产生风险等。在经历过股票质押爆仓潮后,有银行就取消了总行资管部资本市场业务的直营职能,全部下沉到分支机构,并让投资经理制定定期拜访计划,以便及时了解企业及大股东的情况,预判风险。

  再次,探索股+债、固收+浮动的模式。首先,可以通过含权益的可交债和可转债的投资,逐步减少对债性的判断,加大对股性的研究,强化交易的分析,加深对资本市场的感知;其次,在配资类和股票质押业务中,可以尝试设计“股+债”的交易结构,用债的部分打底,股的部分博取超额收益。

  二、通过FOF/MOM的方式参与股票投资,但要警惕成为委外的韭菜。

  据中国理财网统计,在存续期的带有FOF字样的银行理财产品有78只,其中纯权益的FOF只有1只——华夏银行发行的龙盈权益类G款1号三个月定开FOF型理财产品。目前在售的一只FOF型产品也是固收类的。

  以前银行理财做了不少固收类和混合类FOF,但随着债券收益下降,以纯债委外为主的业务难以为继,应该在向固收+(固收+股票、固收+打新、固收+定增、固收+指数、固收+量化)转型的过程中,逐渐建立起自己的大类资产配置能力和权益基金的筛选能力,为权益类FOF/MOM打基础。但在这个过程中,人员、系统都面临较大挑战,管理难度较大,需要银行理财加大投入。

  银行理财也在通过委外或者投顾的方式加速进入权益市场。中国证券投资基金业协会产品公示的信息显示,目前建信理财、工银理财、中银理财和中邮理财共4家理财子公司和基金公司成立了10只集合资产管理计划。其中,有4只为纯权益类投资,分别是:嘉实基金-中邮理财-研究驱动1号集合资产管理计划、华泰柏瑞基金-建信理财权益1号集合资产管理计划、大成基金-建信理财权益1号集合资产管理计划和易方达基金-建信理财权益1号集合资产管理计划。但是这种模式下,银行理财要警惕沦为募资的通道,别让投资人沦为韭菜。

  FOF/MOM也好、委外也好、投顾也好,原来在银行理财眼里,是通往股市的便捷路径。通俗来说,就是我没能力,就交给能行的人,我养不了那么多人干不了这事,那我就出钱,他出力。这种想法,最容易沦为别人的募资通道。银行理财人傻钱多的揶揄说法,也就是这么来的。

  以FOF/MOM为例,要做的好,其实比直接做股票投资还要花费更多地研究精力和系统投入。既要做资本市场研究形成自己的大类资产配置策略、也要做私募基金行业及个体的研究,还要做私募基金管理人的研究,才能在全市场筛选出优秀的管理能力。而且要通过定量+定性的分析,对小F做主动地动态管理,而不是被动地组合管理。以往银行理财没有自己的投研能力,缺乏大类资产配置的策略,对小F的把控也十分有限,因此常常达不到收益目标,FOF、委外变成鸡肋。

  在系统的搭建上,托管、交易、风控、估值等与债券投资、股票投资不同,并不是简单地从后台部门分一块出来做一下就行,需要相对独立的系统和风控。举一个例子,由于FOF和MOM中涉及到不同的账户会有两层,基本上不可能做到T+0,往往是T+1或者T+2,这就导致在市场剧烈调整时候进行的主动管理动作是滞后的,很多时候也无法进行前瞻性的主动调整,这对于整个估值和清算的要求是非常高的。

  三、通过自建团队直接投资于股票市场。

  等了十多年,银行理财终于等到了投资股票的合格身份,怎么甘心只依靠别人?长久来看,还是自己干最靠谱!

  我们从中银理财、招银理财、兴银理财等发布的招聘广告中发现,权益首席投资官、量化衍生品首席投资官都是亟需岗位。去年年底某大型银行理财子公司开出240万-480万元的年薪招聘首席权益投资官的消息刷爆朋友圈。

  创立股票投研团队门槛既高又低。因为一方面明星投资经理千金难邀请,另一方面股票投资是技术活,不需要特殊的资源和人脉,只要肯下苦工就能熬出来。

  所以自建团队既要选择合适的时点,在市场相对平稳的时候着手,在牛市中建立历史业绩、树立口碑,又要有足够的耐心进行培育、毕竟股票市场也是有周期的,还要配以市场化的薪酬机制、吸引优秀的人才。

  对于习惯了固收的银行理财,在开始做权益主动投资的时候,可以通过能更好控制风险的量化策略追求绝对收益。目前银行理财积极布局“固收+”业务,想依靠权益仓位增强收益,但要面临的难题是,既要跟客户说清楚产品的风险收益特征和投资运作逻辑,又不希望让投资者觉得自己承担了过高的市场风险,从而流失既有的理财份额,这让客户经理非常难受,而量化策略不会有这种两张皮的感觉。

  但是,银行理财推量化产品需要迈过的门槛是,客户经理本身对量化策略理解不够,较难向个人客户解释清楚这种策略的运作投资方式,投资者也往往比较难以理解和认知量化本身的逻辑,还需要有一个认知学习的过程。

  获得公募、私募最全牌照的银行理财子,如果仅仅是在资本市场放贷款,那就真心对不起这张超级牌照了。最后要强调的一点是,前端加速跑的同时,后端补给也不能落下。必须要建立针对资本市场不同投资品种的专业风控团队,银行理财的资本市场业务才能跑的更远。

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