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信托公司和银行理财子公司在资管领域的发展条件比较

2020-06-20 14:36:43 来源:互联网 浏览量:
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导读:

  信托分为资金信托和财产权信托,其中资金信托属于私募,主要面向高净值客户,具有产品设计灵活、投资范围广阔的独特制度优势;财产权信托是信托公司独有业务,也是信托回归本源的重要方向之一。而银行理财子公司以公募为主,也可以开展私募业务。因此,两者的资管业务范围既有重叠,也有区分,多年积累的业务发展基础也存在一定差异。

  1. 政策法规层面比较分析

  (1)业务资质。①公募私募牌照。资金信托属于私募,银行理财子公司公募、私募均可。对于信托公司发行的资金信托,单个信托计划的自然人人数不得超过50 人,但单笔委托金额在300 万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制对于银行理财子公司而言,虽然私募产品发行对象要求与信托一致,但其发行的公募产品,投资门槛仅为1 元,覆盖的受众广泛,可提供的产品也更丰富,对客户的吸引力更强。但理财公募产品不能投资未上市公司股权。②贷款牌照。《信托公司管理办法》规定信托公司可以发放贷款,这是理财子公司不具备的。③特殊目的载体资格。银行间市场企业资产证券化业务和银登中心的信贷资产流转基本都是以信托作为载体。银行理财子公司尚不能作为任何SPV 载体。截至2018 年末,已有超过40 家信托公司获得特定目的信托受托机构资格,12 家信托公司获银行间市场承销资格。

  (2)非标投资。在非标投资上,银行理财子公司在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。信托的非标业务到目前为止尚没有相关的限制性规定。

  (3)销售渠道。除了均可自建直销团队外,在代销渠道上,理财子公司不仅可以通过银行业金融机构代理销售理财产品,还可以通过银保监会认可的其他机构代理销售理财产品。信托公司则被明确禁止委托非金融机构以提供咨询、顾问、居间等方式直接或间接推介信托计划。

  (4)注册资本。银行理财子公司的注册资本最低金额为10 亿元。信托公司注册资本最低限额为3 亿元。近年来,信托公司纷纷增资壮大实力,根据统计,截至2018 年末,信托公司的平均注册资本已经达到39.47 亿元,仅有3 家信托公司的注册资本金不足10 亿元。a

  (5)股东要求。对于理财子公司,控股股东需是我国注册成立的商业银行,境内外金融机构和境内非金融企业可以作为股东。信托公司的股东需是境内非金融机构、境内金融机构、境外金融机构和监管机构认可的其他出资人。从实际情况来看,信托公司股东背景差异化显著,多数信托公司具有产业股东背景,可依托股东开展产业投资业务。

  2. 业务实践层面比较分析

  (1)公司治理。信托公司结构健全,银行理财子公司仍需完善。历经数次行业整顿,全国68 家信托公司均按照《信托公司治理指引》建立了股东(大)会、董事会、监事会、经营层,形成运行有效、制衡有效、激励有效、约束有效的良性机制。

  各级监管机构也将信托公司的公司治理情况作为监管重点。而理财子公司则仍需构建有效的公司治理、内部控制和风险管理体系,同步推进改革相应的理财业务风险管理、产品研发、运营控制和系统开发等体系建设。

  (2)资产配置。银行理财资产配置以标准化产品为主,信托资产配置以非标准化资产为主。《中国银行业理财市场报告(2018 年)》指出债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。2018 年末,银行非保本理财资金投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产占比达65.70%,非标资产配置规模比例为17.23%。按照非保本理财22.04 万亿元计算,债券等标准化资产规模约为14.48 万亿元,非标资产规模约为3.8 万亿元。根据中国信托业协会的数据,2018 年末证券投资信托规模为2.59 万亿元,反推非标资金信托规模在16.35 万亿元左右。

  (3)资产管理。在非标业务领域,相较于银行理财,信托服务实体经济可以灵活运用股权、债权、夹层融资等多种手段。2019 年第一季度,投资类信托规模为5.19 万亿元,在信托资产中占23.04%,超过融资信托4.62 万亿元,a 表明信托公司充分发挥制度优势,多措并举服务实体经济。信托公司是我国金融机构中唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资的金融机构。信托公司通过设立投资管理部门或成立PE 投资子公司,招募产业团队;建立行业专家库,借助外部咨询力量共同参与项目尽职调查;通过成立投资类项目风控与合规评审小组等方式控制项目风险;采用产业基金、并购基金等多种形式和新兴产业对接,助力国家战略性新兴产业发展。

  (4)财富管理。相较于银行理财多为长尾客户,目前信托客户为高净值客户。截至2018 年末,集合资金信托规模为9.11 万亿元,占比为40.12%,其中大部分是私人银行类高净值类客户。而银行非保本理财产品中一般个人类产品存续余额为13.84万亿元,占比超过72%。此外,信托公司可以通过家族信托、慈善信托全面满足客户多元化财富管理需求,受托资产类型从2013 年的现金类资产拓展到2018 年以现金类资产为主,保单、股权、不动产及艺术品均有涉猎。b 以慈善信托为例,民政部数据显示,慈善信托诞生三周年以来,累计备案的慈善信托数量达到209单,累计初始规模达到23.10 亿元,有万象信托“鲁冠球三农扶志基金慈善信托”、中信信托“孟想非凡·慈善先行信托”、交银国信“2019 适老宜居慈善信托计划”等涉及不同领域的信托计划。

  (5)资金成本。综合产品收益率、募集渠道、目标客户等因素,普遍而言信托的资金成本比银行理财高出较多。信托产品的收益普遍高于银行理财产品,2018 年封闭式非保本产品按募集资金额加权平均兑付客户年化收益率为4.97%。2018 年成立的集合信托产品的平均预期收益率为7.93%。在竞争优质非标资产时,信托资金成本存在劣势。

  (6)服务效率。面对激烈的行业内外竞争,信托公司大多已建立起一套快速响应机制,能够及时满足客户需求。与银行“一刀切”的风格不同,信托贷款具有很强的个性化色彩,定价灵活、风险与收益灵活匹配、放款灵活,能够满足客户的个性化需求。

  (7)与银行关系。银行成立理财子公司的主要目标是独立开展资产管理业务,强化法人风险隔离。从母行部门到独立法人,尽管理财子公司与银行的关系相较之前有所变远,但与信托公司尤其是非银行系信托公司相比,理财子公司目前均为银行全资子公司,在前期业务定位上也多为承接母行资管功能,因此在发展上还是会通过业务协同,依靠母行庞大的客户资源和丰富的网点渠道,实现业务平稳起步。

  (8)激励机制。目前,各家信托公司基于长期稳健发展的需要,基本已构建符合市场和监管要求的激励约束机制。加之信托公司往往人数精减,内部层级少,业务效率高,因而人均利润和对应的人均薪酬相对较高。而理财子公司前期受制于银行人事制度,在激励机制上并没有过多决定权。根据2018 年年报披露的数据,信托公司人均年薪前三名分别为118.00 万元、101.81 万元及78.88 万元,银行业人均年薪前三名分别为57.68 万元、51.86 万元和51.17万元,仅在薪酬机制一个方面,理财子公司就已与信托公司有较大差距。

  综上所述,与银行理财子公司对比,信托公司的优势主要为:在业务资质方面,除无法发行公募产品外,牌照范围更广;在功能定位方面,手段多样化,可以横跨资本、货币市场和实业;在客户定位方面,服务高净值客户,财富管理产品丰富;在公司治理方面,更为成熟完善;在市场机制方面,对市场需求反应更快,激励手段更为灵活多样。

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